|
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 
文 | 赵学毅 张军兵 刘钊 3月25日，生益科技拆分科创板上市的生益电子发布了2021年度报告。年报显示，公司实现营业收入约36.47亿元，同比增加0.38%；归属于上市公司股东的净利润盈利约2.64亿元，同比减少39.83%；基本每股收益盈利0.33元，同比减少50%。 作为A拆A上市第一股，生益电子一经上市便备受市场关注，但受客户需求大幅下滑的影响，公司业绩表现不尽人意。同时，公司在当下转型过程中依旧存在不少风险，也暴露出公司营收过度依赖华为等大客户的弊病。 较最高市值蒸发逾百亿元 生益电子定位于印制电路板中高端应用市场，产品按照应用领域划分主要包括通信设备板、网络设备板、计算机/服务器板、汽车电子板等。 生益电子发行价12.42元/股，2021年2月26日科创板上市当日，股价最高达到23.61元/股，此后股价便一路震荡下挫。截至3月24日收盘，生益电子股价仅为10.92元/股，已跌破发行价。目前，公司总市值仅90.83亿元，较股价最高时总市值196.38亿元已蒸发超百亿元。 市值下滑、净利润缩水的同时，公司的应收账款也在节节攀升。生益电子的应收账款由2020年12月31日的8.67亿元增长至2021年12月31日的10.32亿元，同比增长19.12%。此外，占公司营业收入96.35%的印制电路板的产品毛利率也逐年下滑。2020年印制电路板毛利率为26.02%，同比减少2.87%；2021年毛利率为17.53%，同比减少8.49%。 “公司通信设备、网络设备等应用领域的产品需求受到宏观经济环境、所在产业政策、行业特点、投资周期等因素的综合影响，部分客户整体需求延后，公司适时调整部分产品结构，增加服务器、汽车电子等应用领域订单，实现公司营业收入本期比上年同期基本持平。”生益电子表示，“基于公司产品结构部分调整，产品平均单价与上年同比有所下降，同时，大宗物料价格上涨，有色金属价格处于高位，使公司原材料成本上升，叠加公司万江分厂停产及子公司吉安生益第一年投产运营的固定成本较高等因素，单位产品平均成本上升，导致利润本期比上年同期有所减少。” 如何摆脱“华为依赖症” 根据生益电子招股书可发现，公司前五大客户主要集中于下游通信设备、网络设备行业的华为、中兴通讯、三星、诺基亚、爱立信等厂商。其中，第一大客户华为更是一度占据了公司营收的半壁江山。 2019年至2021年，生益电子对华为实现的销售金额分别为13.81亿元、15.69亿元、8.83亿元，占公司总营收比例分别为45.37%、44.04%、24.21%；公司前五大客户销售金额分别为22.55亿元、24.62亿元、19.7亿元，占公司总营收比例分别为74.07%、69.10%、54.02%。再加上此前所述的公司毛利率逐年下滑，不难发现，由于公司对华为及前五大客户的过度依赖，导致客户需求减缓的情况下，公司盈利能力不断下降。 “目前第一波运营商投资驱动的主流行情已结束，未来5G投资也会转向漫长需求驱动期，通讯行业作为公司布局的主营板块，其未来业绩仍有遭遇增长瓶颈的风险。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林向《证券日报》记者表示。 对于如何摆脱大客户依赖、增加公司新业务来源，生益电子表示，前期在汽车电子和服务器等领域的开拓已取得较快增长，尤其在汽车电子板块，公司整体销售额占比已从1%快速提升至8%左右。 中泰证券研究表示，车用PCB（印制电路板??编者注）的增量主要来源于电动化和智能化。智能化带来的PCB需求主要是ADAS（高级驾驶辅助系统??编者注）及智能座舱的渗透率提升，预计2025年车用PCB需求量将达1233亿元。 “虽然当下汽车电子会给PCB带来较多增长空间，但汽车电子PCB的毛利率相较于通讯产品会降低5%到10%。再加之公司现处于结构转型的过程，不论是前期市场拓展和投产运营，都要面临成本较高的难题，公司短期业绩仍会受其影响。”翼虎投资电子研究员周佳向记者表示。 |