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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 南方财经全媒体记者翁榕涛广州报道 过去数年，方正证券持续经历着动荡不安的内外部经营环境，股价表现也一直较为低迷，而这一情况正在逐步发生改变。 3月31日，方正证券副总裁、财务负责人尹磊在业绩发布会上指出，“过去几年因为股东纷争等市场因素，公司融资成本较高，财务杠杆水平比较低，直接影响了业绩表现。” 2015年的股东纷争、民族证券资金挪用事件是方正证券上市后的发展转折点，自此步入艰难时刻，此后7年间，还经历了网点新设被监管暂停、股权质押风险暴露、控股股东债券违约、融资困难……方正证券一路走来较为坎坷。 方正证券执行委员会主任、董事会秘书何亚刚用三个“新”来概括公司的历史位置，即“新起点、新动能、新高度”。他表示，“2015年至2021年，是方正证券背负历史包袱、艰难前行的7年，但同时也是退而结网、补齐短板的7年，去年公司业绩创下5年新高，我认为这不是终点而是起点。” 年报发布后的第二天，4月1日方正证券股价一度上涨5.93%，收盘报7.14元/股，创下自2021年5月份以来的单日最大涨幅。 营收净利创5年新高 2021年年报显示，方正证券期内实现营收86.21亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润18.22亿元，同比增长66.19%。这是方正证券在营收、净利方面创下近5年来的新高，业绩喜人底气十足，方正证券召开了上市以来规模最大的线上业绩发布会。 从各项业务来看，去年表现最好的是财富管理业务、投资与交易业务，营收分别达到68.44亿元、13.04亿元，同比增长15.39%、76.71%，尤其是占总收入比例近八成的财富管理业务，还取得相当较高的增幅。 从营业利润率来看，财富管理业务、投资与交易业务、资产管理业务以及投资银行业务分别为61.03%、91.22%、43.74%以及-1.28%，其中投资与交易业务的高利润率主要得益于营业成本同比大幅减少52.53%。 财富管理业务一直以来都是方正证券的“长板”业务。据管理层介绍，方正证券近几年正在进行“交易型财管?产品销售型财管?资产配置型财管”路径的转型。 从具体举措来看，在“粮仓”业务方面，方正证券接下来的运营重点包括提升融资融券规模，运用AI赋能投顾队伍，做强线上线下获客，做大高净客户资产配置业务，在固收投资交易方面推进业务创新和金融科技赋能、做大非占资销售业务。 依赖于遍布全国的庞大数量网点，方正证券报告期内财富管理业务表现较好，截至2021年年末，方正证券分支机构总数达到387家，位居行业第2，年内方正证券新增客户132万户，客户总数超过1330万。其中产品销售、期货业务和投顾业务的增长速度较快，而经纪业务的增长则有所放缓。 据尹磊介绍，“通过前几年的布局，投顾业务有了较大幅度的增长”。报告期内公司实现证券经纪业务净收入39.94亿元，同比增长8.65%，投顾业务收入达到5.03亿元，复合增长率达到47.5%，累计签约资产982亿元，签约客户数达到72.9万人。 而在产品销售收入则达到9.09亿元，近三年复合增长率为80.5%，期末保有规模为809亿元，产品客户数为87.2亿元；期货业务收入同比增加46%至10.32亿元。 不过，市场也关注到，在同业持续关闭线下网点大背景下，方正证券是否有关停线下网点的计划？ 方正证券副总裁姜志军表示，“确实有一些低效网点，考虑到区域、市场增长，经济增长或者结合人口因素增长有限等因素，我们会对这些网点会持续的优化。但是对于网点的定位，对于网点的管理模式是不变的。”在他看来，网店除了自身创造营收以外，也是公司各项业务的一线触角，能提升客户的信赖度。 除了财富管理业务以外，方正证券去年投资与交易业务的表现也较为亮眼，已成为公司第二大“粮仓”，营收占比从去年的9.79%提升到15.13%。其中包括权益投资、固定收益投资和另类股权投资，固定收益投资实现收入7.06亿元，同比增长69.71%；另类股权投资实现营收2.60亿元，同比增加377.59%，实现净利润1.82亿元，同比增长15倍。 不过，在业绩超出市场预期的背后，也有投资者提问管理层，为什么股价一直跌跌不休？ 何亚刚回应称，“公司股价受压制的原因，一个原因主要融资渠道受限，融资难，融资贵，导致公司需要资金弹药的业务没有办法突破瓶颈，比如融资融券业务；另一个原因是风险事件计提减值拖累了业绩，2017年到2021年累计计提减值23.86亿元，但随着股东重整靴子落地，融资恢复正常，风险也出清了。” 截至4月1日，方正证券股价为7.14元/股，总市值为587.77亿元，在全行业内排名第14位；市盈率为32.25倍，排名第12位；市净率位1.42倍，排名行业第28位。 计提减值23亿元 此前，方正证券受到股东纷争、全资子公司民族证券20.5亿元违规投资事件、股权质押风险爆发、控股股东债券违约、融资受限等诸多问题困扰，其中民族证券20.5亿元“资金窟窿”受到市场关注，而后续股票质押业务的爆雷，方正证券也遭遇一定冲击，如今历史包袱持续出清。 2014年8月，方正证券以130亿元的价格吸收合并了民族证券，并将其打造成专门从事承销保荐业务的子公司。2015年7月，方正证券被证监会立案调查，民族证券的“20.5亿元抽逃出资”问题亦被曝光。 尹磊表示，2014年原民族证券发生的20.5亿资金挪用案件，经过这些年该公司的积极跟进处置，在2021年取得突破性进展，通过接收裕达国际贸易中心等资产作为抵偿，基本完成资产清收，风险敞口仅余0.58亿。 一方面，过去的风险事件造成了方正证券的融资贵、融资难，比如公司去年融资成本在4%-4.4%之间，而行业平均水平仅有3.23%-3.75%之间；公司的财务杠杆倍数在2.09到2.9倍之间，而行业净资产top20的券商财务杠杆倍数在3.8-4.1倍，限制了方正证券的业务开展。 另一方面，2017年至2021年间，方正证券累计计提信用类业务减值损失23.86亿元，多数因股票质押业务而起，也一定程度上侵蚀了利润表现。 仅2021年度公司合并报表就确认信用减值损失2.83亿元，其他资产减值损失1.92亿元。两项合计减少公司净利润4.16亿元。 尹磊介绍，公司自2017年起，通过积极清收、减值计提等手段，积极化解股票质押业务风险。年报信息显示，截至2021年12月31日，方正证券表内股票质押式回购业务净值5.93亿元，与2017年末的98.7亿元相比压降了94%。 何亚刚则指出，“随着融资能力恢复，公司的财务杠杆逐渐打开，融资融券，固收投资交易等风险低，收益稳的资本投资和资本中介业务大有可为。” 随着控股股东方正集团重整方案落地，融资渠道逐步恢复，方正证券2021年末资产总额增至1726亿元，同比增长40%，创近年来新高，财务杠杆倍数2.9，资产负债表得到较大程度修复。可以预期方正证券未来财务杠杆倍数提升后，两融、交易等差异化优势业务将有突破用资瓶颈的可能，业绩弹性空间有望进一步打开。 新方正和平安系协同 从2014年股东纷争到2020年控股股东重整，股东问题一直困扰着方正证券。今年1月30日，银保监会正式批复同意平安人寿参与重整投资新方正集团，这也意味着方正证券迎来了新的股东。 根据重整计划，方正集团及其一致行动人合计持有方正证券23.63亿股，占公司总股本的28.71%，根据重整计划，这部分公司股份将全部转由新方正集团持有。 而新方正集团的股权结构为平安人寿设立的SPV持股约66.5%，珠海华发集团有限公司（代表珠海国资）设立的SPV持股约28.5%，债权人组成的持股平台（合伙企业）持股约5%。 换而言之，原方正集团不再持有方正证券股份，而平安人寿成为方正证券的控股股东。平安系和方正证券如何协同，也成为市场非常关注的问题。 方正证券董事长施华表示，“我们相信投资人也将本着保障上市公司全体股东利益的原则，在维护广大股东尤其中小股东利益的前提下，通过合法合规的方式，解决方正证券与平安证券的同业竞争问题。不管在何种情况下，中国平安都会对方正证券在科技、管理、生态等方面对方正证券进行全面赋能，快速提升公司的市场竞争力。” 如何赋能？何亚刚认为，中国平安作为未来的新股东，会带来丰富的生态场景，领先的金融科技，强大的综合金融，完备的管理机制，将为公司进行全方位的赋能。 展望未来，何亚刚认为，“公司已经有了清晰的业务布局。比如依托资金和科技赋能，财富管理、固收投资、期货这些粮仓业务新活力可以有第二增长曲线。” “此外，方正证券还会持续做大基金做市，股权投资业务。资管、公募基金、投行、研究业务，这些业务市场空间很大，公司也一直在努力的布局。未来要抓住机遇，持续投入，打造新引擎。” (作者：翁榕涛 编辑：巫燕玲） |