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2022-04-07浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁对黄河旋风(600172)进行研究并发布了研究报告《黄河旋风深度报告：业绩反转向上，培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起》，本报告对黄河旋风给出买入评级，当前股价为9.23元。 黄河旋风(600172) 投资要点 “培育钻石+工业金刚石”双龙头之一，受益行业高景气，业绩反转向上 公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭(000519)（中南钻石）的双龙头之一，是行业内压机数量最多、 技术最强、产业链最完整的企业之一。 受益培育钻石及工业金刚石景气向上， 公司通过加大扩产力度、 存量产能从工业金刚石转向培育钻石， 提升盈利能力。2021 年实现扭亏为盈，预计实现归母净利润 4100 万；扣非净利润 1.06 亿元。 培育钻石：2020-2025 年中国市场规模复合增速超 30%；压机和工艺铸较高门槛 培育钻石作为钻石消费的新兴选择，品质、成本、环保和科技等优势明显，市场前景广阔。2018-2020 年全球培育钻石产量由 150 万克拉增长至 700 万克拉，复合增速 116%。根据贝恩咨询预测数据， 2025 年全球培育钻石市场规模将从 2020 年 167 亿元增长至 368亿元，复合增速 17%；受益于我国钻石消费市场扩张+培育钻渗透率提升，我国培育钻石市场规模预计将由 83 亿元增至 295 亿元，复合增速 29%；考虑到后期随品牌效应建立+消费群体接受度提升，预计中国培育钻石市场有望超预期发展。 培育钻石产业链由压机供应-培育钻原石制造-打磨加工-终端零售构成，其中压机设备供应存在产能限制 （能生产关键的铰链梁的重型机械企业产能优先） ，培育钻原石生产工艺环节存在高技术壁垒，短期内产能扩张有限，预计未来 2-3 年将保持较好竞争格局。 工业金刚石：利润重要来源，光伏、碳化硅等需求提升+产能挤压促盈利提升需求稳健增长： 工业金刚石作受益光伏用金刚线、第三代半导体碳化硅等众多下游需求增长；公司金刚石产品市占率在行业内仅次于中兵红箭（中南钻石）。 工业金刚石产能被培育钻石挤压、供不应求促盈利提升：培育钻石需求放量，现有产能更多向其倾斜，工业金刚石产能被挤压， 产品供不应求价格上涨，盈利能力持续提升。 黄河旋风： 历史包袱逐步卸载， 利息费用和减值计提有望改善， 业绩反转向上历史亏损逐步改善，后期利润有望加速释放：受明匠智能子公司的拖累及 2021 年疫情冲击等影响，公司 2020 年业绩出现较大亏损。2019 年、2020 年、2021 年 Q3 公司利息费用分别为： 3.1 亿元、3.19 亿元和 2.48 亿元。2021 年，预计公司利息费用在 3 亿元以上，资产减值近 6000 万元，扣非净利润 1.06 亿，如果不考虑利息费用和减值计提，实际公司备考净利润近 5 亿元。后期随着公司现有债务不断清偿处理， 利息费用预计将逐年下降； 公司相关资产减值风险逐步改善； 随着培育钻石和工业金刚石放量， 业绩向好。 盈利预测及估值 预计公司 2021-2023 年净利润 0.4/5.1/7.7 亿，增速为-/1112%/50%，PE 为 323/27/18 倍。公司在培育钻石板块中估值具有优势。首次覆盖，买入评级。 风险提示 培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险、公司债务问题和资产减值处理低于预期风险 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为18.6。证券之星估值分析工具显示，黄河旋风（600172）好公司评级为1.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。 |